從需求面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還偏弱，經(jīng)濟(jì)增速較2014年4季度還將進(jìn)一步下行，八項(xiàng)規(guī)定和反腐的影響還存在，根據(jù)USDA的預(yù)測(cè)，2015年我國(guó)豬肉消費(fèi)量增速低于2014年。

　　結(jié)合供需兩方面因素來(lái)看，我們認(rèn)為，2015年上半年豬肉還將下行或者低位震蕩，后半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進(jìn)一步下降，供給因素在豬肉的決定當(dāng)中重占上風(fēng)，配合政策層面的收儲(chǔ)，豬肉有望企穩(wěn)回升，但由于需求面較弱，上升的幅度可能不會(huì)很高，豬肉可能正迎來(lái)史上長(zhǎng)的調(diào)整期。

　　解讀豬周期

　　解讀豬價(jià)

　　 統(tǒng)計(jì)局 宣布，中國(guó)2月CPI同比增長(zhǎng)1.4，預(yù)期增長(zhǎng)1.0，前值為0.8;PPI同比下滑4.8，為連續(xù)第36個(gè)月下滑。華泰宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，豬周期影響了中國(guó)此次物價(jià)的起伏，豬肉對(duì)我國(guó)CPI的影響較大。而因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，2015年上半年豬肉還將下行或者低位震蕩，從而拉低CPI數(shù)據(jù)。

　　以下為分析全文：

　　1、判斷豬周期的走勢(shì)對(duì)于CPI的判斷 重要，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI同比走勢(shì)和豬肉同比比較一致，豬肉對(duì)我國(guó)CPI的影響較大。2012-2015年，豬肉在CPI中所占比重分別為3.27、3.20、3.17和3.21。當(dāng)豬價(jià)上漲超過(guò)30時(shí)，會(huì)拉動(dòng)CPI指數(shù)1個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　2、豬周期存在嗎?，豬周期確實(shí)存在，周期大概在3-4年;第二，每一輪豬周期的形態(tài)并不一致，波峰、波谷、周期長(zhǎng)度都有一些差異;第三，此輪周周期顯然與之前的2輪豬周期差異較大，我們認(rèn)為有要對(duì)于這種差異找出原因。

　　3、傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為供給周期決定豬周期的形成。由于豬肉被認(rèn)為是需品，因此也被認(rèn)為是需求零彈性，需求曲線因此 接近一條直線。那么豬肉的由供給決定。因此蛛網(wǎng)理論較好的描述了豬周期的形成。

　　4、傳統(tǒng)的供給周期論已經(jīng)不能完全解釋目前這輪豬周期為什么沒(méi)有騰飛，我們嘗試著對(duì)此進(jìn)行理論上的解釋，我們認(rèn)為這輪周期沒(méi)有騰飛的原因有以下幾個(gè)：

　　(1)豬肉需求不旺盛、增速下滑;

　　(2)居民消費(fèi)習(xí)慣變遷制約豬肉需求;

　　(3)進(jìn)口豬肉替代國(guó)產(chǎn)豬肉;

　　(4)規(guī)?；B(yǎng)殖降低生產(chǎn)成本;

　　(5)玉米增速放緩避免了豬糧比迅速上升。

　　5、目前能繁母豬和生豬存欄量已經(jīng)低于2010年的低點(diǎn)。2014年1月以后，豬糧比一直處于盈虧平衡點(diǎn)6以下。能繁母豬和生豬存欄量在走低的背景下還有下滑的趨勢(shì)。那么新的一輪豬周期有可能起飛嗎?答案是肯定的。凡事都是物反。當(dāng)繼續(xù)走低時(shí)，養(yǎng)豬戶一直處于盈虧平衡線以下，那么 會(huì)降低存欄量，甚至?xí)档湍芊蹦肛i存欄量，當(dāng)生豬和能繁母豬存欄量下降到一定程度時(shí)，然會(huì)產(chǎn)生供不應(yīng)求的市場(chǎng)局面。如果 2015-2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能進(jìn)一步企穩(wěn)，那么需求面因素 會(huì)穩(wěn)定，供給面因素重新占據(jù)上風(fēng)，這時(shí)候，新一輪豬周期很有可能騰飛。

　　6、那么該如何理解豬周期呢?綜上所述，可見(jiàn)豬周期不僅僅是由供給周期決定，需求面也對(duì)豬肉周期有著很大的影響，近幾年這一影響正越發(fā)顯著。經(jīng)濟(jì)增速下降后，會(huì)通過(guò)豬肉需求和生產(chǎn)成本兩個(gè)渠道影響豬肉。目前這輪豬周期沒(méi)有騰飛主要的原因在于需求的因素成了主角，雖然生豬和能繁母豬存欄量一直在下降，但是需求下降的 多，才導(dǎo)致了的進(jìn)一步走弱。

　　7、豬周期不會(huì)因?yàn)橐?guī)?；B(yǎng)殖而消失，變化的只是波動(dòng)的幅度和波峰、波谷的相對(duì)位置。隨著規(guī)?；B(yǎng)殖范圍的擴(kuò)大和水平的提高，豬周期的波動(dòng)幅度可能會(huì)變小，但不會(huì)消失。美國(guó)和中國(guó)一樣具有豬周期。

　　8、結(jié)合供需兩方面因素來(lái)看，我們認(rèn)為，2015年上半年豬肉還將下行或者低位震蕩，后半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進(jìn)一步下降，供給因素在豬肉的決定當(dāng)中重占上風(fēng)，配合政策層面的收儲(chǔ)，豬肉有望企穩(wěn)回升，但由于需求面較弱，上升的幅度可能不會(huì)很高，豬肉可能正迎來(lái)史上長(zhǎng)的調(diào)整期。

　　9、在居民收入增速放緩，需求不振的條件下，對(duì)于今年物價(jià)的后期走勢(shì)，結(jié)合豬周期節(jié)奏和基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為大概率將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，其中豬價(jià)的反彈對(duì)下半年物價(jià)形成較大貢獻(xiàn)，全年CPI漲幅約1.4左右，受制于債務(wù)周期的長(zhǎng)期因素，仍將維持在較低的中樞水平。相比較PPI，CPI的滯后效應(yīng)可能使得其相對(duì)PPI 慢出現(xiàn)反彈，即使經(jīng)濟(jì)在第二或第三季度出現(xiàn)階段性企穩(wěn)，CPI仍難以出現(xiàn)大幅度的反彈。

　　一、豬周期和CPI的關(guān)系判斷豬周期的走勢(shì)對(duì)于CPI的判斷意義非凡。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI同比走勢(shì)和豬肉同比 一致，豬肉對(duì)我國(guó)CPI的影響 大。 2012-2015年，豬肉在CPI中所占比重分別為3.27、3.20、3.17和3.21。當(dāng)豬價(jià)上漲超過(guò)30時(shí)，會(huì)拉動(dòng)CPI1個(gè)百分點(diǎn)以上。2007和2011年豬肉漲幅都超過(guò)了30，2007年8月豬肉同比達(dá)到80.9，拉動(dòng)CPI2個(gè)百分點(diǎn)以上。豬肉在CPI中所占比重比較大和波動(dòng)比較大共同導(dǎo)致了豬肉對(duì)我國(guó)CPI有較大影響。事實(shí)上豬肉和CPI兩者擬合度 高，2005至今兩者相關(guān)系數(shù)為0.88。

　　二、“豬周期”存在嗎

　　我們對(duì)于豬周期的研究以22省市豬肉平均為基礎(chǔ)，該數(shù)據(jù)早追溯到2006年7月21日，從圖形上可以看出，06年至今共有3個(gè)明顯的豬周期，個(gè)豬周期是2006年7月至2010年6月，共經(jīng)歷48個(gè)月;第二個(gè)周期是2010年6月至2014年 4月，共經(jīng)歷46個(gè)月;第三個(gè)豬周期起始于2014年4月底，我們至今 在這一周期中。

　　我們可以得出幾個(gè)觀點(diǎn)：，豬周期確實(shí)存在，周期大概在3-4年;第二，每一輪豬周期的形態(tài)并不一致，波峰、波谷、周期長(zhǎng)度都有一些差異;第三，此輪周周期顯然與之前的2輪豬周期差異較大，我們認(rèn)為有要對(duì)于這種差異找出原因。

　　三、豬周期的供給周期論

　　(一)傳統(tǒng)供給周期論

　　傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為供給周期決定豬周期的形成。由于豬肉被認(rèn)為是需品，因此也被認(rèn)為是需求零彈性，需求曲線因此 接近一條直線。那么豬肉的由供給決定。因此蛛網(wǎng)理論較好的描述了豬周期的形成。